曲美家居603818—积极引入战略投资者,期待焕发新曲美

曲美家居603818—积极引入战略投资者,期待焕发新曲美

原标题:曲美家居(7.570, 0.14, 1.88%)(603818)—积极引入战略投资者,期待焕发新曲美 来源:招商证券(18.870, 0.37, 2.00%)

报告名称:曲美家居—积极引入战略投资者,期待焕发新曲美

研究员:郑恺,李宏鹏,吴昊

报告类型:公司研究*点评报告

报告日期:20200304

行业/子行业:家居

公司名称及代码:曲美家居(603818)

投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:

公司公告,大股东赵瑞海(董事长)、赵瑞宾(董事、副总经理)与张家港产业资本投资有限公司签署了《股份转让协议》,通过协议转让方式出让其持有的曲美家居无限售条件流通股合计49,391,328股,总共占上市公司总股本的10.11%;协议双方确认转让价格为人民币6.77元/股,合计人民币3.34亿元(www.Lpop.cn)。

1、积极引入战略投资者,期待焕发新曲美

股权转让之前,两位赵总持股比例超过60%,股权过于集中使得社会资本无法分享公司的收益。本次转让向资本市场传达了积极信号,公司愿意让更多的积极资本进入从而分享公司未来的成长,提高上市公司价值创造能力。另外,此次股权转让也有助于大股东降低融资杠杆,缓解股权质押风险,减少大股东融资成本,从而提升上市公司抗风险能力。股权转让完成后,公司财务费用有望得到控制,经我们初步测算大致可减少3000w左右费用支出,进而增厚利润。

2、新股东实力雄厚,资源禀赋助力公司更好发展

张家港市综合经济实力优秀,位居全国百强县(市)前三甲。当地拥有21家上市公司,涉及制造业、零售业以及交通运输等行业。张家港是我国第三大港口,地理位置优越,海洋运输便利。与张家港产业资本的合作,为公司家具全球化布局、家具产品出口以及Ekornes AS产品的进口提供了便利;张家港位于长三角中心地带,公路、铁路交通也很发达,是重要的交通枢纽,同时张家港用有全国的木材进口基地,在实木、五金、板材、皮革等家具原材料齐全配套,适合家具产业在当地的布局和发展。

3、全年预计先抑后扬,需求释放只会迟到不会缺席,维持“强烈推荐-A”评级

预计2020国内全年收入受疫情影响较小,呈先抑后扬趋势。家居产品相对偏刚需,销售只会迟到,不会缺席。海外发展相对稳定,引入张家港产业资本后可做更多协同。另外,不可忽视房地产政策放松(提估值)以及疫情之后的竣工数据回暖(升业绩),新房放量叠加旧房改造将会支撑家居企业开启新一轮的成长,戴维斯双击指日可待。考虑到财务费用的节省,预计公司2019~2021年归母净利润分别1.0、2.6、3.2亿,目前股价对应20年PE为14x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情负面影响超预期,财务费用下降不及预期。

【摘要结束】

主营产品:玻璃钢格栅,玻璃钢盖板,洗车房格栅,污水化工厂沟盖板,玻璃钢拱形盖板